Un banquero central llamado Erdogan | Negocio

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El presidente de Turquía, Recep Tayyip Erdogan.
El presidente de Turquía, Recep Tayyip Erdogan.ADEM ALTAN (AFP a través de Getty Images)

Desde agosto había indicios de que al presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, le faltaba paciencia. La tasa de interés oficial del 19%, una de las más altas del mundo, tuvo que bajar. No había reemplazado en marzo al gobernador del Banco Central, Naci Agbal -más favorable a la toma en cuenta de la opinión de los mercados- por lo que su reemplazo, Sahap Kavcioglu, columnista de un periódico oficialista, mantiene el mismo alto. política de intereses. Pero la altísima inflación (19,25%), que hace que el interés real sea negativo, sugirió que un recorte en la tasa de referencia esperaría al menos hasta octubre. No fue así: la última reunión del comité de política monetaria de la entidad emisora, el día 23, resultó en la decisión de bajar 100 puntos básicos hasta el 18%.

La justificación oficial del gobernador es que «la política monetaria estricta» mantenida desde principios de año «ha comenzado a tener un efecto de contracción de los créditos comerciales mayor al esperado» y que «hay que tener en cuenta el sufrimiento» de la economía real. . debido al gran interés. En cuanto a la subida de precios, estimó que mejorará en los próximos meses a medida que las economías «vuelvan a la normalidad» y se reduzca el exceso de demanda global resultante de la relajación de las restricciones por Covid-19. Si, en marzo, el Banco Central había definido el eje de su política monetaria para mantener las tasas «por encima del nivel de inflación», ahora argumenta que su principal indicador será la inflación subyacente (16,8% en agosto), que excluye energía. y precios de los alimentos.

La mayoría de los analistas, sin embargo, creen que el recorte de tasas es una demanda de Erdogan, que busca calentar la economía a través de una mayor expansión del crédito, de modo que las cifras mejoren como las elecciones cruciales programadas para 2023 “En el corto plazo, creo que las cosas seguirán siendo las mismo. Esperar y observar es lo que hará la mayoría ”, explica el profesor de economía jubilado Gül Günver Turan. «Durante la última década se ha intentado reducir las tasas de interés para estimular la economía, pero como no se han llevado a cabo las reformas estructurales necesarias, el resultado ha sido una mayor inflación y, de nuevo, subidas de tasas, mayor necesidad de financiamiento externo y mayores déficits en cuenta corriente «, argumenta Turan.» El banco central ha vuelto a intentarlo ahora, pero solo ha exacerbado el tipo de cambio. el momento en que el índice de precios al consumidor está en 19,25% [anual] y precios de producción en 45,52% y cuando se esperan precios más altos, la reducción de las tasas no dará los mismos resultados que en el pasado ”, agrega.

Erdogan insiste en que la causa de la alta inflación es el alto interés, y cada vez que lo dice en público, el precio de leerlo baja. En artículos de la prensa oficialista, sus asesores quisieron poner esta idea en la corriente del neopescador que, si sostiene que a largo plazo una alta tasa de interés acaba provocando una subida de precios, también acepta que En el corto plazo, las altas tasas de interés moderan la inflación al enfriar la economía. En la prensa opositora, en cambio, esta posición se atribuye a razones ideológicas -su islamismo- su escaso conocimiento del funcionamiento de los mercados o de sus vínculos y los de su partido con el sector de la construcción.

«Estamos en un círculo vicioso», lamenta Osman Cevdet Akçay, ex economista jefe del banco turco Yapi Kredi. “En un país normal, una decisión del banco central indicaría hacia dónde deberían moverse los costos de financiamiento en los mercados. Pero Turquía no se encuentra en una situación normal. Tenemos una moneda propensa a la depreciación, la dolarización excesiva [el 45% de los depósitos están en divisa] e inflación que depende demasiado del tipo de cambio y tiene un factor de inercia muy importante ”.

Falta de credibilidad

Según Akçay, la inflación en Turquía proviene menos de los costos de producción o la demanda que de “la falta de credibilidad del banco central”. La entidad emisora, también encargada de la estabilidad de precios, sigue manteniendo en sus documentos que podrá en los próximos años reducir la inflación a la meta del 5%, pero incluso el plazo del Plan Medio del Ministerio de Hacienda no utiliza estas previsiones (estimaciones del 9,8% en 2022 y del 8% en 2023). «Nadie cree en los números, así que quienes fijan los precios lo hacen sin tener en cuenta las referencias oficiales, pero donde ellos mismos creen que los precios van a evolucionar», dijo Akçay. Además, existen serias dudas sobre las cifras de inflación que ofrece el Instituto de Estadística de Turquía y, de hecho, el grupo de investigación independiente ENAG, formado por economistas y académicos, sostiene que la inflación real rondaría el 40%.

Tras experimentar la bajada de tipos, la lira turca se derrumbó: un 1% frente al dólar y el euro en apenas una hora, y otro 1% los días siguientes (acumula pérdidas del 80% de su valor en la última década). La previsión es que seguirá descendiendo por esta pendiente y la pregunta es si esta vez se permitirá que se deprecie o si se intentará salvarlo como se hizo el año pasado a costa de despilfarrar las existencias. reservas cambiarias y parte de los bancos públicos. El riesgo de depreciación es que Turquía tiene que hacer frente al pago de 170.000 millones de dólares de deuda a corto plazo denominada en moneda extranjera (incluso el 25% de los bonos del gobierno local están en moneda extranjera por lo tanto, para atraer inversiones, el Gobierno es parte del público. contratos en dólares). Sin embargo, las fuentes consultadas coinciden en que los bancos turcos están bien abastecidos y que no se esperan crisis en el sector.

Hacia un modelo chino

Turquía ha optado por un modelo de crecimiento similar al de China, basado en «una libra débil, crédito barato y salarios bajos», dijo el economista Osman Cevdet Akçay. Por supuesto, las exportaciones turcas han batido récords este año, no solo gracias a la ventaja competitiva que ofrece una moneda en depreciación, sino también gracias a su ubicación cerca de Europa en un momento en el que los costos de transporte globales están aumentando.

Este crecimiento de las exportaciones explica en parte por qué se espera que el PIB aumente hasta el 9% en 2021 y entre el 3% y el 5% en los años siguientes. El problema de la industria exportadora turca es su escaso valor añadido y su necesidad de importar materias primas para combustible o incluso diseños y patentes. «La única variable que pueden controlar totalmente es el salario y ahí es donde tuvieron impacto», dijo una fuente bancaria. A pesar de que el PIB de Turquía creció un 21,7% en el segundo trimestre de 2021, el peso de los salarios se redujo en casi cuatro puntos. La caída del poder adquisitivo ha provocado un malestar social generalizado que el gobierno turco pretende abordar, precisamente impulsando el ciclo económico.